事件：根据国家统计局2016年10月19日公布宏观经济数据：2016年3季度GDP同比实际增长6.7%，9月规模以上工业增加值同比实际增长6.1%，社会消费品零售总额同比名义增长10.7%，1-9月全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.2%。核心观点：1、3季度GDP同比增长6.7%，与上半年持平，符合预期。3季度经济继续保持平稳运行，供给侧改革改善供需关系，推动工业保持稳定生产是重要原因。9月工业增加值同比增长6.1%，虽小幅低于预期，但是1-9月工业增加值累计同比增长仍为6.0%，连续4个月稳定在6.0%的增速上，其中本月采矿业工业增速由负转正显示了供给侧改革的积极效应。总之，工业生产稳定态势较为明显，出口需求稳步回暖、消费需求保持稳定对3季度经济平稳运行也有贡献，并且3季度投资需求对整体经济的拖累有所减少也是本季度经济增速保持稳定的因素之一。2、1-9月固定资产投资同比增长8.2%，比上期回升0.1个百分点，这是投资增速在今年首次回升。投资需求止跌回稳主要靠三方面因素推动，第一，1-9月民间投资在PPP项目的推动下触底回升，本期读数为2.5%，较上期回升0.4个百分点。第二，在近期商品房销售形势的影响下，1-9月房地产投资增速继续回升，增速为5.8%，较上期回升0.4个百分点，达到三季度的最高增速。第三，受今年以来盈利能力持续改善的影响，1-9月制造业投资增速升至3.1%，较上期回升0.3个百分点。总而言之，多项投资同比增速在本月录得今年以来的首次回升，这表明投资需求在短期内继续大幅下滑的可能性明显降低。3、9月消费同比增长10.7%，较上月回升0.1个百分点，达到今年以来的最高水平。汽车消费继续保持较快增长，而商品房销售维持较高增速也有助于家用电器等商品消费保持稳定。并且，随着人均收入水平的提高，消费升级类商品需求持续扩张。从今年以来的情况看，汽车、通讯以及居住类商品消费保持了较快增长。4、总之，3季度的经济数据表明年内经济将继续保持平稳运行，完成全年经济增长目标问题不大。在此背景下，近期政策重心由稳增长转向防风险，同时我们也注意到，3季度数据也存在一些隐忧。首先，居民收入增速和消费支出增速持续下滑，1-3季度全国居民人均可支配收入实际同比增长6.3%，较上半年下滑0.2个百分点，同期全国居民人均消费支出同比增长，也下滑了0.2个百分点。收入增速持续下滑不利消费需求的稳定。其次，基建投资增速下半年整体呈现下降趋势，可能对投资需求的止跌回升产生负面影响。这些因素都会与地产调控、金融去杠杆等防风险措施对明年上半年经济施压更大的下行压力。以上内容均为报告摘要，转自招商研究。详情请登录网站：http://www.newone.com.cn/research如您有任何业务上问题，欢迎致电京北三环营业部010-84603492，或招商证券官方客服95565。重要声明：本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。